Nel panorama finanziario globale, tokenizzazione e perpification rappresentano due approcci radicalmente diversi all’integrazione degli asset del mondo reale (RWA) nella blockchain.
Se la tokenizzazione mira a modernizzare i mercati dei capitali per le istituzioni, offrendo vantaggi come settlement in tempo reale, proprietà frazionata e smart contract programmabili, la perpification si rivolge direttamente al pubblico retail, democratizzando l’accesso a strumenti finanziari avanzati.
La tokenizzazione è stata accolta con entusiasmo da asset manager, hedge fund e investitori istituzionali, ma spesso rimane confinata in piattaforme permissioned, con barriere d’accesso simili a quelle della finanza tradizionale: KYC, relazioni di intermediazione, limiti giurisdizionali. Nonostante la promessa di un sistema finanziario più equo, la realtà è che il piccolo investitore resta spesso escluso.
Al contrario, la perpification – concetto reso popolare da Kaledora, cofondatore di Ostium – adotta un approccio “futures-first”, portando asset tradizionali e non-crypto-native sulla blockchain tramite perpetual swap.
Questi strumenti, sintetici per natura, non implicano la proprietà dell’asset sottostante e aggirano la complessità legale, offrendo esposizione direzionale con leva, senza scadenza, in modo permissionless e self-custodial. Non sorprende che i perpetual futures siano diventati il prodotto dominante tra i derivati crypto, con volumi su bitcoin che superano di sei-dieci volte quelli spot.
Summary
Il Superciclo della Speculazione Retail
Questa tendenza riflette un cambiamento strutturale profondo: siamo nel pieno di un superciclo di speculazione retail. Nel 2025, il retail ha rappresentato oltre la metà del volume delle opzioni negli Stati Uniti, mentre i CFD hanno raggiunto livelli record, con tre broker che hanno superato $1 trilione di volume mensile ciascuno.
La Generazione Z si affaccia ai mercati finanziari con un rapporto al rischio diverso da quello dei genitori: la proprietà immobiliare e l’accumulo graduale di ricchezza sembrano fuori portata, e la risposta razionale diventa puntare su scommesse ad alta convinzione e leva.
Secondo Syncracy, l’aumento del costo della vita, la scarsa mobilità sociale e la facilità di accesso alla speculazione tramite smartphone hanno creato una generazione di trader per cui la leva non è un rischio, ma la norma.
Le onchain perp DEXs rispondono a questa domanda, eliminando la complessità delle opzioni tradizionali e offrendo un’esposizione intuitiva e direzionale. Mentre la tokenizzazione offre una quota frazionaria di un fondo BlackRock al 5% annuo, la perpification promette la possibilità di una pensione anticipata: la distanza tra i due prodotti, per questa audience, non potrebbe essere più ampia.
L’Ascesa delle RWA Perps Onchain
L’adozione delle RWA perps onchain è già una realtà. Il lancio di Hyperliquid HIP-3 nell’ottobre 2025 ha segnato un punto di svolta, permettendo la creazione permissionless di mercati di perpetual futures su oltre 100 asset tra azioni, commodities, indici, FX e società pre-IPO. Da allora, il volume cumulativo ha superato i $130 miliardi, con oltre 2,2 milioni di trader unici e un open interest totale di $1,7 miliardi (oltre il 90% legato a mercati RWA). Solo i mercati BRENTOIL e CL hanno contribuito rispettivamente con $295 milioni e $208 milioni.
La quota di volume HIP-3 su Hyperliquid ha superato il 40% del totale giornaliero a marzo, con le commodities a fare la parte del leone. Durante le tensioni geopolitiche tra Stati Uniti e Iran a fine febbraio, il mercato del petrolio su Hyperliquid ha visto un afflusso di trader – molti dei quali non-crypto – rimasti senza alternative per la chiusura dei mercati tradizionali, a dimostrazione della crescente attrattiva delle DEX onchain e della loro operatività 24/7. In quei giorni, il volume giornaliero ha toccato $1,7 miliardi.
Anche Ostium, secondo player per volume, ha consolidato la sua posizione con circa $46 miliardi di volume cumulativo e oltre 25.500 trader. L’open interest, tra $160 e $320 milioni negli ultimi due mesi, è concentrato per l’85-95% su asset tradizionali, con le commodities in testa. Durante il recente rally dell’oro, Ostium ha rappresentato oltre il 50% dell’open interest onchain sui perpetuals dell’oro.
Il Problema dell’Oracle e i Mercati 24/7
Il principale ostacolo tecnico per le RWA perps è il problema dell’oracolo: come prezzare asset tradizionali 24/7 senza un prezzo di riferimento regolamentato continuo? Le piattaforme devono scegliere tra sicurezza del capitale e disponibilità del mercato, influenzando l’intera architettura del prodotto.
Ostium ha collaborato con Stork Network per sviluppare un oracolo su misura, capace di gestire la complessità dei prezzi fuori orario, i roll dei futures e i gap di apertura. Il sistema aggrega dati di mercato e bid/ask, fornendo feed personalizzati e aggiornamenti onchain solo al momento dell’esecuzione del trade, minimizzando l’attività superflua e mantenendo l’accuratezza. Le liquidazioni e gli ordini limite sono gestiti da Gelato Functions, un sistema automatizzato per stop loss, take profit e altri ordini avanzati.
Trade.xyz adotta invece un sistema a doppia modalità: un oracolo per i mercati aperti e uno per quelli chiusi, utilizzato sia per il funding che per il calcolo del mark price. Nessun approccio è intrinsecamente superiore; Ostium privilegia prevedibilità e protezione del capitale, Trade.xyz punta su disponibilità continua e price discovery. Col maturare dei mercati RWA perps, è probabile una convergenza tra i due modelli.
L’Avvento dei Mercati Regolamentati 24/7
La mancanza di un prezzo di riferimento regolamentato continuo potrebbe presto essere superata: NYSE e ICE stanno muovendo verso mercati regolamentati 24/7, una rivoluzione che migliorerà la qualità degli oracoli e attirerà market maker sulle piattaforme onchain. Tuttavia, questo restringe la finestra per le piattaforme crypto-native di differenziarsi prima che le alternative regolamentate diventino operative.
Un flusso di prezzi regolamentato continuo ridurrà il rischio di base e la volatilità dei funding rate, migliorando l’accuratezza dei prezzi e la profondità di mercato. L’arrivo di market maker istituzionali renderà le RWA perps più appetibili, con esecuzioni migliori su larga scala. Tuttavia, la frammentazione della liquidità e l’implementazione graduale delle infrastrutture istituzionali potrebbero offrire alle DEX onchain un’opportunità di rafforzare la propria posizione, grazie a una migliore qualità degli oracoli e a una riduzione dei costi di trading fuori orario.
Il Futuro: Perpification come Infrastruttura Globale
Nei prossimi anni, la perpification degli RWA potrebbe seguire la stessa traiettoria dei perpetual futures crypto: da prodotto di nicchia a infrastruttura dominante per l’accesso ai derivati retail a livello globale. L’infrastruttura degli oracoli sta maturando rapidamente, l’esecuzione sulle DEX principali è ormai competitiva con le alternative centralizzate e la domanda si sta spostando dalla pura speculazione onchain a strategie di hedging macro e trading direzionale.
La vera domanda non è se le RWA perps cresceranno, ma se diventeranno un complemento o un concorrente dei mercati derivati tradizionali. Per il trader retail senza intermediari, la perpification è spesso l’unica opzione; per chi ha già accesso ai mercati tradizionali, la disponibilità 24/7 delle piattaforme onchain offre un valore aggiunto unico.
Le piattaforme che sapranno costruire la migliore infrastruttura di pricing, la liquidità più profonda e la user experience più intuitiva definiranno il mercato su scala globale. Quello che era nato come workaround per ottenere esposizione a oro e petrolio senza uscire dal wallet crypto, sta diventando un pilastro strutturale della nuova finanza. Dopo i perpetual futures, la perpification degli RWA potrebbe essere la seconda grande esportazione della crypto-economia al mondo.
