ここ数日、Bitcoin ETF、特にブラックロックのETFから大規模な資本流出が発生しています。
しかし現在のBitcoin市場の状況は、これら特定のデータだけを分析して導き出されるものよりも、はるかに複雑です。
実際、まさにここ数日で、あるトレンドが終わり、別のトレンドが始まる可能性のある移行局面を通過しているのかもしれません。
Summary
ブラックロックETFからの資金流出
先週の金曜日以降、合計でほぼ5億ドルものBitcoin ETFからの資金流出が発生しました。奇妙なのは、ブラックロックの単一ETF（IBIT）からの流出額が6億5,000万ドルに達しており、つまり全体の合計額を上回っていることです。
これは、同じ期間に他の6つのETFが純流入を記録したためであり、そのうち実質的に意味のある流入があったのは3つだけです。BitwiseのBITB、GrayscaleのBTC、そして特にArk InvestのARKBです。ただし、GrayscaleのGBTCは依然として大きな資金流出を記録していることは付け加えておくべきでしょう（GBTCはGrayscaleの歴史あるETFであり、BTCはより新しいミニETFです）。
最も驚くべきなのは、ARKBへの6,300万ドルの資金流入です。というのも、同ETFは平均すると1日あたりわずか200万ドル程度の流入しか受けていないからです。
したがって、一方では全体としてかなりの資金流出があったものの、記録的な水準からはほど遠く、他方では特にブラックロックのIBITからArk InvestのARKBへの資本移動が起きたことになります。
さらに正確に言えば、この資金移動は6月8日月曜日の1日だけで発生しました。
その理由は、ARKBの手数料がIBITよりも低いためであり、非常に流動性の高いETFでありながら、より低コストな商品へのリバランスが行われた可能性があります。
これは典型的な機関投資家の動きであり、決してリテール投資家の動きではありません。というのも、Bitcoin ETFに投資しているリテール投資家の圧倒的多数は、まさにIBITを利用しているからです。
リテールの逃避
重要なポイントはまさにここにあるようです。
5月後半から6月4日まで、リテール投資家によるBTCの大規模な売却が、暗号資産取引所上でも発生していました。
しかし6月5日にはトレンドが反転し、クジラたちが買い始めました。この日は、Bitcoin価格が年間最安値となる約59,000ドルを記録した日でもあります。
一方では、クジラたちが6万ドルという心理的な節目を守ろうとし、その水準を割り込むさらなる暴落を防ごうとした可能性があります。他方では、リテールが売り抜けているまさにそのタイミングで、クジラたちが買い集めを開始した可能性もあります。
言い換えれば、ここ数週間、Bitcoinの市場からリテール投資家が逃避するような動きが見られ、それがちょうど6月5日に終わったということです。
月曜日以降、機関投資家が再び動き始めたことで、状況が転換した可能性があります。
ショートスクイーズの可能性
ショートスクイーズとは、大量のショートポジション（空売り）の強制決済によって引き起こされる、急激かつ急峻な価格上昇のことです。
特に、クジラたちがショートスクイーズを引き起こそうとしている、あるいはそれを利用しようとしている可能性を示唆する要素が2つあります。
1つ目の要素は、リテールが主に利用しているBitcoin先物市場で、ファンディングレートがマイナスになっていることです。これはショートポジションが多数派であることを示しています。
2つ目は、クジラが主に利用している市場のファンディングレートが、まさに今日ほぼゼロになったことです。言い換えれば、リテールとは異なり、クジラたちは今日はショートポジションを取っていないように見えるということです。
もしある時点でクジラ向け市場のファンディングレートがプラスに転じれば、彼らがロングポジションを取り始めたことを意味します。その際、リテールがショートポジションのままであれば、クジラにとってショートスクイーズを仕掛ける好機となり得ます。
別の言い方をすれば、クジラたちは価格をある程度操作して押し上げることで、ショートポジションの強制清算を誘発することができます。この種の強制清算では自動的にBTCの買いが発生するため、Bitcoin価格は上昇し得ます。その時点で、クジラたちはあらかじめ保有していたロングポジションを利益確定してクローズすることができるのです。
もちろん、このようなことが必ず起こるとは限りません。しかし、リテール側のファンディングレートがマイナスのままで、機関側のファンディングレートがプラスに転じるようであれば、ショートスクイーズが発生する可能性は高まります。
転換点
このような状況は、トレンド転換と整合的です。
必ずしも中長期的なトレンド転換である必要はありませんが、たとえ短期的な変化にとどまるとしても、依然として興味深いものとなるでしょう。
週末明けの月曜日、すなわち株式市場の再開時に機関投資家がポジションを取り直したことは、今週何かが変化した可能性を示唆しています。そのため、来週もこのトレンド転換が続くと大胆に仮定することさえできるかもしれません。少なくとも理論上は。
さらに明日は、SpaceXのIPOが予定されているため、非常に重要な一日となるでしょう。
