Stoccarda, 4 settembre 2025 — Boerse Stuttgart ha presentato Seturion, un’infrastruttura paneuropea per il settlement dei titoli tokenizzati, progettata per ridurre i costi e collegare i mercati nazionali oggi frammentati.
Annuncio e dettagli tecnici sono riportati nei comunicati ufficiali del gruppo promotore e nella copertura di stampa specializzata Boerse Stuttgart – Comunicati.
In questo contesto, il gruppo promotore segnala che l’architettura modulare e interoperabile potrebbe portare a riduzioni dei costi di post-negoziazione fino al 90% in determinati flussi rispetto alle soluzioni tradizionali, abilitando il regolamento in fiat o on‑chain e connessioni cross‑border più rapide.
Summary
In breve (TL;DR)
- Obiettivo: infrastruttura paneuropea per il regolamento di asset tokenizzati, capace di connettere sistemi tradizionali e reti DLT.
- Chi può accedere: sedi di negoziazione europee, banche e broker, anche senza licenza DLT specifica.
- Come: supporto a reti pubbliche e permessionate, regolamento in fiat o on‑chain, design modulare.
- Quando: lancio annunciato il 4 settembre 2025; l’operatività completa resta subordinata alle autorizzazioni BaFin nell’ambito del DLT Pilot Regime.
Impatto sul regolamento: cosa introduce Seturion
Seturion punta a rendere il regolamento delle transazioni su asset tokenizzati più efficiente e prevedibile.
In pratica, la piattaforma connette infrastrutture legacy e soluzioni DLT, facilitando la finalizzazione delle operazioni sia in valuta ufficiale sia direttamente on‑chain, nel rispetto dei requisiti di finalità legale previsti dai singoli ordinamenti giuridici.
Detto ciò, l’attenzione è posta sulla certezza del settlement e sull’allineamento con i quadri normativi nazionali.
Ambito operativo e come funziona
L’architettura di Seturion è modulare: componenti indipendenti interagiscono con sistemi tradizionali e reti DLT, così da contenere i costi di integrazione.
La piattaforma è progettata per gestire diverse asset class tokenizzate – ad esempio obbligazioni digitali, fondi tokenizzati e, in futuro, equity dematerializzata su DLT – con la possibilità di eseguire il regolamento in fiat tramite canali bancari classici oppure attraverso risorse on‑chain autorizzate. In effetti, l’obiettivo è rendere il passaggio tra registri distribuiti e infrastrutture legacy quanto più fluido possibile.
Interoperabilità tecnica
- Reti pubbliche e permessionate: supporta asset tokenizzati su varie blockchain, anche se l’elenco preciso delle reti abilitate non è stato ancora divulgato.
- Cash leg flessibile: prevede il regolamento in fiat oppure tramite strumenti on‑chain idonei, in base agli accordi tra le controparti e alle normative vigenti.
- Connettori verso infrastrutture esistenti (banche depositarie, CSD, sedi di negoziazione) per minimizzare la necessità di rielaborazioni di processo.
Accesso per banche, broker e sedi di negoziazione
Le sedi di negoziazione europee, le banche e i broker possono collegarsi alla piattaforma.
Mentre le sedi tradizionali mantengono i collegamenti esistenti, quelle digitali potranno operare come clienti dell’infrastruttura, permettendo il trading di titoli tokenizzati anche in assenza di specifiche licenze DLT, nel rispetto dei requisiti regolamentari applicabili. In questo quadro, l’accesso intende ridurre gli ostacoli tecnici e geografici.
Benefici operativi dichiarati
- Riduzione dei costi: in alcuni flussi si potrebbe arrivare a un risparmio sui costi di post‑negoziazione fino al 90%, secondo il gruppo promotore.
- Tempi di settlement: potenzialmente inferiori rispetto ai processi legacy.
- Accesso: ampliato per operatori tradizionali e digitali, con minori barriere transfrontaliere.
- Scalabilità: applicabile su più asset class tokenizzate.
Dove è già in uso e risultati di test
Seturion è già stata adottata da BX Digital, la piattaforma regolamentata svizzera focalizzata sulla tecnologia DLT.
Inoltre, la Seturion Settlement Solution è stata utilizzata nei trial blockchain della BCE nel 2024 sui meccanismi di regolamento all’ingrosso, con la partecipazione di importanti banche europee.
Secondo i dati comunicati dal team di Boerse Stuttgart e dalle note tecniche pubbliche relative ai trial, i test condotti nel 2024 hanno evidenziato tempi di finalità più rapidi rispetto a flussi puramente legacy nei casi pilota; il promotore riporta stime di risparmio fino al 90% per specifici percorsi di post‑trade.
Gli analisti di settore osservano che tali risparmi dipendono fortemente dal punto di integrazione (pieno on‑chain vs. gateway fiat), dalla topologia dei connettori e dalla scala dei volumi transati, e invitano alla pubblicazione di metriche comparate (tempi medi di finalità, tassi di errore per milione di messaggi, costi unitari).
Nota metodologica: i dettagli quantitativi relativi ai volumi di test, ai tassi di successo e agli altri parametri di performance non sono stati resi pubblici.
Sarebbe utile disporre di misurazioni comparate (come tempi medi di finalità, tassi di fallimento per milione di messaggi, costi unitari per transazione) e di una valutazione indipendente che confermi la stima del risparmio fino al 90%.
Approfondimenti: comunicati ufficiali di Boerse Stuttgart • contesto BCE su sperimentazioni DLT/settlement all’ingrosso: pagina dedicata della BCE.
Governance, compliance e modelli operativi
- KYC/AML: si prevede l’applicazione degli standard europei e nazionali per l’onboarding degli utenti istituzionali e per la due diligence delle controparti.
- Custodia: i modelli operativi saranno compatibili sia con la self‑custody istituzionale sia con la custodia affidata a terze parti, in linea con le policy interne e i limiti di mandato.
- Finalità legale: definita in base al canale di regolamento della cash leg (ad esempio, denaro di banca centrale vs. commerciale) e alla qualifica giuridica della piattaforma secondo le normative nazionali e dell’UE.
- Tariffazione: pur non essendo ancora stato pubblicato uno schema, ci si attende una struttura trasparente con fee sia per le integrazioni che per ogni transazione.
Stato delle autorizzazioni e timeline
Boerse Stuttgart ha inoltrato la domanda a BaFin il 4 settembre 2025 nell’ambito del DLT Pilot Regime.
Per informazioni istituzionali su BaFin: BaFin. Le cariche apicali – Lidia Kurt (CEO), Sven Wilke (Deputy CEO e CGO), Dirk Kruwinnus (CPO), Samuel Bisig (CTO) e Lucas Bruggeman (Presidente del CdA) – sono attualmente in attesa di conferma regolamentare.
- 4 settembre 2025: annuncio dell’iniziativa e disponibilità per connessioni con operatori selezionati.
- Prossimi step: attesa dell’esito della richiesta BaFin, eventuale estensione dei permessi nell’ambito del DLT Pilot Regime e allineamento con la normativa MiCA e quella relativa agli strumenti finanziari.
- Roll‑out: espansione progressiva per giurisdizione e asset class man mano che saranno rilasciate le autorizzazioni, con tempistiche attualmente in definizione.
Confronto: dove si posiziona Seturion rispetto ad altre iniziative
- SIX Digital Exchange (Svizzera, SDX): piattaforma e CSD digitali già operativi per emissioni e regolamento di obbligazioni digitali, con un focus prevalentemente nazionale ma orientata anche a operazioni cross‑border. Sito SDX.
- Deutsche Börse D7 (Germania): piattaforma per strumenti digitali e gestione post‑trade elettronica, integrata con ecosistemi legacy. Pagina D7.
- Euroclear D‑FMI: infrastruttura digitale per emissione e regolamento di strumenti tokenizzati con ruolo da CSD. Euroclear.
Seturion si distingue per il suo approccio paneuropeo, con particolare enfasi sull’interoperabilità multi‑catena e sull’integrazione tra registri distribuiti e sistemi tradizionali, mirando a ridurre il lock‑in tecnologico. Eppure, molto dipenderà dall’adozione coordinata nei vari mercati.
Cosa cambia per i diversi operatori (con esempi)
Banche e dealer
- Efficienza: diminuzione dei passaggi manuali e semplificazione delle riconciliazioni nei flussi di delivery-versus-payment.
- Esempio ipotetico: in un’emissione digitale da 100 milioni, una riduzione di costi post‑trade pari a 20–30 bps può incidere significativamente sulla redditività del book‑running.
Sedi di negoziazione
- Time‑to‑market: grazie a connettori standard, le sedi possono quotare strumenti tokenizzati senza dover rielaborare l’intero stack tecnologico.
- Esempio ipotetico: il passaggio da un regolamento a T+2 a un quasi‑real time su specifici titoli nativi digitali, ove le normative lo consentano.
Investitori istituzionali
- Accesso: possibilità di partecipare a nuove emissioni digitali con una tracciabilità migliorata delle posizioni.
- Esempio ipotetico: una gestione del collateral più dinamica grazie a finestre di settlement più frequenti.
Termini chiave spiegati in modo semplice
- DLT Pilot Regime: quadro normativo dell’UE che consente, per un periodo limitato e con controlli specifici, di testare infrastrutture di mercato basate su registri distribuiti.
- Settlement on‑chain: finalizzazione di una transazione direttamente su una blockchain compatibile, anziché attraverso i tradizionali sistemi di pagamento.
- Finalità legale: momento in cui il trasferimento di titoli e contante diventa definitivo e opponibile per legge.
Punti aperti e nodi regolatori
- Armonizzazione cross‑border: persistono differenze nazionali sulle definizioni di security token, le modalità di custodia e le responsabilità degli intermediari.
- Cash in moneta di banca centrale: l’utilizzo di opzioni on‑chain per la cash leg richiede ulteriori chiarimenti sui rischi e sulla definizione di finalità.
- Metriche indipendenti: è necessaria la diffusione di dati verificabili su performance, costi e resilienza operativa per consentire confronti efficaci.
Perché questa mossa è rilevante per l’Europa
L’integrazione del mercato dei capitali europeo passa anche attraverso infrastrutture capaci di ridurre la frammentazione e i relativi costi.
Un hub come Seturion, se validato dalle autorità regolatorie e adottato su larga scala, potrebbe favorire un collegamento più pragmatico tra i mercati digitali e tradizionali, aprendo la strada a emissioni nativamente digitali con processi di settlement più prevedibili. In altre parole, un passo potenziale verso una maggiore efficienza complessiva.
Conclusione
Seturion rappresenta uno dei tentativi più concreti per la realizzazione di un’infrastruttura paneuropea destinata al regolamento dei titoli tokenizzati.
L’esito finale dipenderà dall’ottenimento delle necessarie autorizzazioni, dall’effettiva interoperabilità e dall’adozione da parte degli operatori. Se questi elementi si concretizzeranno, l’Europa potrebbe aspirare a un mercato dei capitali più integrato, con processi post‑trade snelli e misurabili.
