La borsa tokenizzata LISE ha ricevuto l’approvazione formale dal regolatore francese il 13 ottobre 2025, aprendo la strada a un esperimento sanzionato dall’UE nel trading e regolamento di equity on-chain.
Summary
Regole operative della piattaforma LISE e tokenizzazione del regime pilota UE
L’AMF ha approvato le regole operative dettagliate e il regolamento di LISE SA, autorizzando la sede a testare un mercato basato su distributed ledger nell’ambito del Regime Pilota UE. La dichiarazione dell’AMF conferma il processo di approvazione e l’ambito della supervisione.
La documentazione di LISE combina la pratica degli scambi convenzionali con le specifiche della DLT. I punti chiave coprono l’idoneità dei partecipanti, l’abbinamento degli ordini, la logica di regolamento e le regole di divulgazione. Inoltre, le regole impongono condizioni di ingresso e salvaguardie tecniche per limitare il rischio operativo.
Chi può elencare: Azioni tokenizzate di PMI e il totale del capitale delle securities tokenizzate
LISE si rivolge a società per azioni e società in accomandita semplice francesi con capitalizzazioni di mercato inferiori a 500 milioni di euro, e richiede che almeno la metà degli emittenti siano PMI con valutazioni inferiori a 200 milioni di euro. Questo focus mira a stimolare le vie di finanziamento per le aziende più piccole attraverso la tokenizzazione.
Fondamentalmente, il framework Pilot stabilisce un limite totale di titoli tokenizzati di €6 miliardi per gli strumenti ammessi. Il limite è progettato per limitare l’esposizione sistemica mentre le autorità osservano il comportamento del mercato durante la finestra sperimentale.
Modello di trading: trading al dettaglio di azioni tokenizzate, regolamento in tempo reale su blockchain e proprietà delle azioni tramite portafoglio digitale
LISE comprimi il trading e il regolamento su un unico registro. Di conseguenza, le transazioni possono essere regolate on-chain in tempo quasi reale anziché seguire i cicli tradizionali T+2. Questo design riduce il rischio di controparte e di regolamento e accelera il trasferimento finale della proprietà.
L’accesso al dettaglio è centrale per l’esperimento: in attesa dell’autorizzazione bancaria finale, LISE prevede di abilitare il trading al dettaglio di azioni tokenizzate tramite portafogli digitali regolamentati, con un lancio previsto per l’inizio del 2026. Gli utenti al dettaglio devono superare un test di conoscenza della blockchain prima di ottenere i diritti di trading diretto.
Nel frattempo, gli emittenti e gli intermediari devono allineare i processi operativi e KYC prima di qualsiasi lancio al dettaglio.
Regole di mercato, divieti e limiti operativi
Il regolamento LISE include regole di condotta esplicite. Ad esempio, vieta il trading algoritmico ad alta frequenza e proibisce la fornitura di accesso elettronico diretto a terze parti. Questi limiti mirano a ridurre le strategie basate sulla latenza e a proteggere una struttura di mercato incentrata sui retail.
Altre misure coprono obblighi di divulgazione, onboarding dei partecipanti, controlli AML/KYC e segnalazione degli incidenti. Insieme, queste salvaguardie tentano di bilanciare l’innovazione con la stabilità del mercato e la protezione degli investitori.
Protezione degli investitori e rischi operativi
Mentre il modello on‑chain promette velocità e trasparenza, crea nuovi vettori operativi. La custodia e la gestione delle chiavi sono fondamentali; pratiche carenti possono esporre i detentori di token a furti o perdite. Allo stesso modo, bug nei contratti intelligenti e fallimenti di interoperabilità potrebbero interrompere il trading o il regolamento.
È quindi importante che i partecipanti al mercato diano priorità a solidi accordi di custodia, audit frequenti e procedure di contingenza chiare. Inoltre, sono necessari strumenti di sorveglianza che combinino l’analisi on-chain con il monitoraggio tradizionale del mercato per scoraggiare gli abusi.
Implicazioni pratiche per emittenti e investitori
Per gli emittenti, LISE offre un percorso di quotazione alternativo che può consentire la proprietà frazionata e potenzialmente ridurre i costi di emissione. Tuttavia, devono prepararsi per la divulgazione continua, gli obblighi del registro digitale e il compito tecnico di tokenizzare il capitale azionario esistente.
Per gli investitori, i vantaggi includono una finalità più rapida e un controllo diretto tramite i wallet. Tuttavia, gli investitori dovrebbero valutare i rischi di custodia, rischi di controparte e rischi dei smart contract prima di partecipare. Nella nostra esperienza, le fasi di integrazione per i sistemi di mercato DLT richiedono comunemente test coordinati con custodi, banche di regolamento e supervisori per diversi mesi; emittenti e intermediari dovrebbero iniziare ora le verifiche di conformità e tecniche.
Tempistica regolatoria e prossimi passi
LISE opererà all’interno del Regime Pilota per un periodo iniziale di tre anni, estendibile a sei anni se i regolatori lo permettono. Durante questo periodo, le autorità raccoglieranno prove per definire regole permanenti sui mercati tokenizzati. Un pilota di successo potrebbe influenzare i quadri normativi europei più ampi per i mercati dei titoli on-chain.
Man mano che i regolatori e gli operatori di mercato iterano, le parti interessate devono garantire chiarezza legale sui diritti tokenizzati e mantenere disposizioni di custodia e regolamento resilienti per supportare mercati ordinati.
Come osserva ESMA:
“il Regime Pilota DLT fornisce il quadro giuridico per il trading e il regolamento delle transazioni in cripto-attività che si qualificano come strumenti finanziari ai sensi della MiFID II”.
