Nel giugno 2026, le azioni privilegiate STRC di Strategy sono crollate del 25% al di sotto del valore nominale di 100 dollari, toccando un minimo di 71,25 dollari mentre Bitcoin scivolava sotto i 60.000 dollari. Un’oscillazione che ha messo sotto pressione l’intero meccanismo su cui la società ha costruito la sua strategia di accumulo: il dividendo variabile delle azioni privilegiate STRC, oggi fissato al 12% annuo, rischia di diventare un peso permanente difficile da alleggerire.
Summary
Punti chiave
- STRC è l’azione privilegiata perpetua di Strategy con un tasso di dividendo variabile attualmente al 12% annuo, rivisto ogni 30 giorni dal consiglio di amministrazione.
- Strategy detiene 847.363 Bitcoin (dati inizio luglio 2026) e finanzia gli acquisti tramite le vendite ATM di STRC.
- Quando STRC scende sotto i 95 dollari, scatta un meccanismo automatico che aumenta il dividendo di 0,5 punti percentuali, aggiungendo circa 53 milioni di dollari annui per ogni attivazione.
- La riserva di liquidità ammonta a 3,8 miliardi di dollari (2,55 miliardi in USD + 1,25 miliardi in capacità di monetizzazione Bitcoin), coprendo circa 26 mesi di obblighi.
- Gli investitori retail detengono circa l’83% di STRC (pari a 8,8 miliardi di dollari), una concentrazione che analisti di JPMorgan hanno segnalato come fattore di rischio.
Come funziona il dividendo variabile di STRC
STRC non è una preferred stock ordinaria a tasso fisso. Il consiglio di Strategy rivede il tasso annualizzato ogni 30 giorni tenendo conto del prezzo di mercato del titolo, degli spread creditizi, della volatilità di Bitcoin e della copertura della riserva in USD. Il risultato è un dividendo che si adatta alle condizioni di mercato — ma non in modo simmetrico.
Il tasso è partito al 9% al lancio, nel luglio 2025, ed è salito sette volte consecutive fino all’attuale 12%. Ogni aumento è permanente: non esiste una clausola di ripristino automatico al ribasso anche se le condizioni migliorano. Il CEO Phong Le ha spiegato che il passaggio ai pagamenti semi-mensili, approvato dagli azionisti l’8 giugno 2026, punta a “stabilizzare il prezzo, ridurre la ciclicità, aumentare la liquidità e stimolare la domanda”.
I dividendi sono cumulativi: se un pagamento viene saltato, si accumula e deve essere soddisfatto prima di qualsiasi distribuzione agli azionisti ordinari. Una caratteristica che rafforza le tutele per i detentori di STRC, ma che irrigidisce ulteriormente gli obblighi finanziari di Strategy.
Il meccanismo ratchet e i suoi effetti permanenti
Il punto più delicato dell’intera struttura è il cosiddetto dividend ratchet. Quando STRC scambia sotto i 95 dollari, il tasso di dividendo aumenta automaticamente di 0,5 punti percentuali. Secondo l’analista di JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou, ogni attivazione del ratchet aggiunge circa 53 milioni di dollari di obblighi annui.
L’asimmetria è cruciale: una typical preferred stock che scende di prezzo aumenta il rendimento effettivo per i nuovi acquirenti, ma non cambia i costi dell’emittente. Con STRC accade entrambe le cose. E quando Bitcoin si riprende riportando il titolo sopra i 100 dollari, il tasso non torna al 9%: l’obbligo si è espanso in modo irreversibile.
Come ha sintetizzato Michael Tanguma, CEO di Onramp: “Una struttura di capitale che sopravvive alla volatilità solo aggiungendo obblighi permanenti è una struttura con un numero finito di cicli davanti a sé.”
Il valore nominale da 100 dollari e cosa succede quando si rompe
Il par value di 100 dollari non è solo un riferimento contabile: è il cardine operativo di tutta la macchina finanziaria di Strategy. Quando STRC scambia vicino ai 100 dollari, la società può vendere nuove azioni tramite il programma ATM (at-the-market) a circa 100 dollari l’una, raccogliendo capitale fresco da destinare all’acquisto di Bitcoin. Questo meccanismo ha generato 5,6 miliardi di dollari lordi in proventi STRC attraverso il primo trimestre del 2026.
Tra metà maggio e fine giugno 2026, l’ancora ha ceduto. Bitcoin è sceso da oltre 80.000 a meno di 60.000 dollari. Strategy ha utilizzato la riserva cash per riacquistare 1,5 miliardi di dollari in note convertibili e ha effettuato la sua prima vendita di Bitcoin dal 2022, cedendo 3.588 BTC per circa 216 milioni di dollari. Il 20 giugno STRC ha toccato 71,25 dollari — un calo del 25% rispetto al par.
La discesa del prezzo e l’impatto sugli obblighi
Ogni ciclo di ribasso di Bitcoin attiva il ratchet, aumenta il tasso di dividendo e riduce la capacità di Strategy di raccogliere nuovo capitale tramite emissioni ATM a par. Il circolo vizioso è evidente: meno Bitcoin vale, più costosa diventa la struttura di finanziamento di STRC, e più difficile diventa accumulare ulteriore Bitcoin.
Per contenere i danni, Strategy ha annunciato un programma di riacquisto da 1 miliardo di dollari di Digital Credit Securities — con STRC come priorità dichiarata — pensato esplicitamente per riportare il titolo verso il valore nominale.
Il tesoro Bitcoin e le fonti di finanziamento dei dividendi
Al 5 luglio 2026, dopo le vendite recenti, Strategy deteneva 843.775 BTC, acquistati a un prezzo medio di 74.476 dollari per un costo totale di circa 63,7 miliardi di dollari. Con il prezzo di mercato attorno a 62.000 dollari, il portafoglio mostrava circa 11,4 miliardi di perdite latenti.
I dividendi di STRC vengono finanziati attraverso tre canali distinti: le vendite ATM quando STRC scambia vicino al par, il software revenue di Strategy (circa 320 milioni di dollari annui di gross profit) e il nuovo programma di monetizzazione Bitcoin da 1,25 miliardi di dollari approvato a fine giugno 2026.
Il cuscinetto di liquidità da 3,8 miliardi
Il Digital Credit Capital Framework, annunciato il 29 giugno 2026, impone che la riserva USD copra almeno 12 mesi di obblighi da dividendi e interessi. Al 5 luglio, la riserva ammontava a 2,55 miliardi di dollari, reintegrata proprio grazie ai proventi delle vendite di Bitcoin. Sommando la capacità di monetizzazione da 1,25 miliardi, il buffer complessivo raggiunge 3,8 miliardi di dollari, pari a circa 26 mesi di copertura.
CryptoQuant aveva segnalato che prima dell’introduzione del framework la copertura era crollata a circa 14 mesi, e aveva raccomandato di riportare le riserve a 2,8 miliardi prima di riprendere l’accumulo di Bitcoin. Un avvertimento evidentemente recepito dal management.
Chi detiene STRC e perché la concentrazione retail è un rischio
Circa l’83% dell’intera base investitori di STRC è composta da retail, per un valore stimato di 8,8 miliardi di dollari. JPMorgan e gli analisti istituzionali hanno segnalato questa concentrazione come un fattore di vulnerabilità specifica: in caso di deterioramento del sentiment, la pressione di vendita retail può essere rapida e amplificata.
Sul fronte istituzionale il quadro è diverso: 150 milioni di dollari di STRC siedono in treasury aziendali, mentre 270 milioni sono distribuiti su protocolli DeFi come Apyx e Saturn, secondo i dati di Strategy del primo trimestre 2026. Una base istituzionale in crescita, ma ancora minoritaria rispetto al retail.
JPMorgan ha anche messo in guardia su un rischio meno ovvio: Strategy, oggi il più grande accumulatore di Bitcoin al mondo, è diventata anche un potenziale venditore. La disposizione a vendere BTC per finanziare i dividendi introduce una pressione bidirezionale sul mercato che prima non esisteva.
Contesto regolamentare e sfide legali
STRC è registrato presso la SEC e quotato sul Nasdaq. Il 25 giugno 2026, la Rosen Law Firm ha aperto una indagine per esaminare se Strategy sia effettivamente in grado di continuare a servire i pagamenti preferenziali nel caso in cui Bitcoin rimanga al di sotto del costo medio di acquisto di 74.476 dollari.
Sul fronte legislativo, il potenziale impatto del Clarity Act aggiunge ulteriore incertezza. Se approvato, il provvedimento potrebbe riclassificare le società treasury in Bitcoin a fini fiscali, alterando potenzialmente il trattamento fiscale dei dividendi STRC — attualmente strutturati come return of capital per gli investitori statunitensi, con riduzione del costo base invece di reddito ordinario imponibile.
La combinazione di indagine legale, incertezza normativa e un tasso di dividendo che ha già compiuto sette aumenti consecutivi disegna un perimetro di rischio inedito per uno strumento che, appena un anno fa, era stato accolto come innovazione nella finanza corporate legata a Bitcoin.
FAQ
Cos’è STRC?
STRC è il Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock di Strategy, quotato sul Nasdaq. Paga dividendi in contanti su base semi-mensile a un tasso variabile attualmente fissato al 12% annuo.
Come viene aggiustato il tasso di dividendo di STRC?
Il consiglio di amministrazione di Strategy rivede il tasso ogni mese tenendo conto del prezzo di mercato, degli spread creditizi, della volatilità di Bitcoin e della copertura della riserva USD. Gli aggiustamenti avvengono in incrementi fino a 0,25% per periodo.
Perché il valore nominale di 100 dollari è importante?
STRC ha come ancora il valore dichiarato di 100 dollari. Quando il titolo scambia vicino al par, Strategy può emettere nuove azioni tramite il programma ATM a circa 100 dollari ciascuna, raccogliendo capitale in modo efficiente per finanziare l’acquisto di Bitcoin.
Cosa succede quando STRC scende sotto i 95 dollari?
Scatta un meccanismo contrattuale che aumenta il tasso di dividendo di 0,5 punti percentuali per ogni attivazione, aggiungendo circa 53 milioni di dollari di obblighi annui per ogni trigger. L’aumento è permanente.
Come finanzia Strategy i pagamenti dei dividendi STRC?
Tramite tre canali: vendite ATM di azioni quando STRC scambia vicino al par, il software revenue (circa 320 milioni di dollari annui di gross profit) e il programma di monetizzazione Bitcoin da 1,25 miliardi di dollari autorizzato a fine giugno 2026.
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