Bitcoin ha superato gli 80.000 dollari il 25 agosto, toccando un massimo intraday oltre 81.000 dollari, e secondo Arthur Hayes non si tratta di un rimbalzo qualsiasi. Il co-fondatore di BitMEX e gestore del fondo Maelstrom ha scritto in un saggio pubblicato lo stesso giorno che l’espansione dei riacquisti di bond del Treasury statunitense segna l’inizio di un nuovo mercato toro Bitcoin, collegando il rialzo della crypto alla stessa meccanica di liquidità che, a suo dire, aveva già spinto Bitcoin nella seconda metà del 2023.
Summary
Punti chiave
- Il Treasury ha alzato il tetto ai riacquisti di bond a lungo termine da 2 a 4 miliardi di dollari per operazione, tra il 9 settembre e il 4 novembre 2026.
- Bitcoin è salito di circa il 10,9% subito dopo l’annuncio del 19 agosto, passando da circa 64.000 a 71.000 dollari, per poi superare 80.000 dollari entro il 25 agosto.
- Gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno registrato 517 milioni di dollari di afflussi netti il 19 agosto, il dato migliore da maggio 2026.
- Le liquidazioni sui derivati hanno spazzato via oltre 4 miliardi di dollari in posizioni short durante il rally.
- Il Treasury descrive il programma come gestione della liquidità, non come stimolo monetario — una lettura diversa da quella di Hayes.
Arthur Hayes collega i riacquisti di bond Treasury al nuovo mercato toro di Bitcoin
Nel saggio intitolato Same Same But Different, Hayes sostiene che comprare titoli più vecchi e a lunga scadenza ne fa salire il prezzo e ne comprime il rendimento. Rendimenti più bassi, secondo il suo ragionamento, rendono asset a rischio come Bitcoin comparativamente più attraenti e spingono i capitali a spostarsi verso di essi. È questa la base logica su cui costruisce l’idea che il mercato toro Bitcoin sia già partito.
Il parallelo con la politica di Janet Yellen nel 2023
Hayes traccia un confronto diretto con la strategia dell’ex segretaria al Treasury Janet Yellen, che a fine 2023 aumentò l’emissione di Treasury bill rispetto ai bond a lunga durata. Secondo lui quella scelta spostò liquidità fuori dal programma di Reverse Repo della Federal Reserve verso il mercato privato, con il saldo del programma sceso da circa 2.500 miliardi a circa 100 miliardi di dollari nel periodo in cui Bessent è entrato in carica, a gennaio 2025. Quello spostamento, coincise con un rialzo sia di Bitcoin sia del Nasdaq 100, anche mentre la Fed manteneva i tassi vicino al 5,3% e continuava a ridurre il proprio bilancio.
Il Treasury USA alza il tetto ai riacquisti di bond a lungo termine
Il 19 agosto il Treasury ha confermato che almeno raddoppierà la dimensione massima di alcune operazioni di riacquisto sui titoli a lunga scadenza. Il limite per operazione salirà da 2 a 4 miliardi di dollari tra il 9 settembre e il 4 novembre. Nella dichiarazione di rifinanziamento del 5 agosto, il dipartimento ha autorizzato fino a 38 miliardi di dollari di acquisti per il sostegno della liquidità durante il trimestre, insieme a un massimo di 25 miliardi per operazioni di cash-management a breve scadenza.
Liquidità o stimolo monetario? Le versioni a confronto
Qui si apre la divergenza principale: il Treasury descrive il proprio programma come uno strumento per sostenere la liquidità del mercato e gestire la propria posizione di cassa, non come stimolo monetario. È una precisazione importante, perché contrasta con la lettura di Hayes, che invece parla apertamente di iniezione di liquidità in dollari capace di alimentare gli asset a rischio. Nessuna operazione con i nuovi limiti più ampi era ancora avvenuta al momento della pubblicazione del saggio: il nuovo calendario parte a settembre.
Bitcoin sopra 80.000 dollari: la reazione del mercato all’annuncio del 19 agosto
La reazione immediata di Bitcoin all’annuncio ha portato il prezzo da circa 64.000 a un intervallo tra 69.750 e 71.000 dollari nei giorni successivi, un salto di circa il 10,9% legato specificamente alla notizia. Il rally è poi continuato e accelerato, spingendo Bitcoin oltre 80.000 dollari entro il 25 agosto, con un massimo intraday sopra 81.000 dollari, prima di stabilizzarsi vicino ai 79.000 dollari secondo report successivi.
Flussi ETF, liquidazioni di short e rendimenti Treasury
Gli ETF spot su Bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno registrato circa 517 milioni di dollari di afflussi netti il 19 agosto, il dato giornaliero più forte da inizio maggio. Le liquidazioni sui derivati hanno poi accelerato la rottura al rialzo, con oltre 4 miliardi di dollari in posizioni short costrette a uscire dal mercato durante il rally più ampio. Sul fronte obbligazionario, il rendimento del Treasury a 10 anni è sceso inizialmente verso il 4,65% e quello a 30 anni verso il 5,20%, ma entrambi hanno poi recuperato parte del calo — segno che le dimensioni annunciate degli acquisti non hanno cambiato in modo strutturale le preoccupazioni del mercato sul debito e sull’offerta di titoli. Al momento di questa analisi, il rendimento a 30 anni si attestava vicino al 5,24% e quello a 10 anni al 4,71%. Sviluppi regolatori e un sentiment crypto più favorevole hanno probabilmente contribuito al movimento, rendendo difficile isolare quanto del rialzo dipenda davvero dalla liquidità del Treasury rispetto ad altri fattori.
Il conto generale del Treasury e le prossime tappe da monitorare
Hayes individua nel Treasury General Account un’ulteriore possibile fonte di liquidità: il conto conterrebbe tra 940 miliardi e 1.000 miliardi di dollari, secondo diverse fonti che citano funzionari del Treasury. Bessent ha detto che il dipartimento potrebbe usare parte di quella liquidità per i riacquisti senza modificare il calendario delle aste di debito a lungo termine già programmate, ma il governo non ha annunciato un piano per impiegare l’intero saldo né ha destinato una cifra precisa agli acquisti. Hayes definisce un prelievo consistente dal conto la “via di mezzo” tra le opzioni a disposizione di Bessent, alternative a tagli di spesa più profondi — che considera improbabili in vista delle elezioni — o a un impegno di acquisto illimitato di bond se i rendimenti dovessero superare il 5%. Le ultime stime del Treasury sul fabbisogno di indebitamento ipotizzano un saldo di cassa di 950 miliardi a fine settembre e 850 miliardi a fine anno, con 739 miliardi di dollari di nuovo debito netto collocato sul mercato privato nel trimestre luglio-settembre.
Il posizionamento di Arthur Hayes e gli avvertimenti sul rischio
Hayes ha detto che il suo fondo, Maelstrom, si è portato a quello che definisce massima esposizione al rischio, con posizioni significative su Bitcoin, Ether, Ethena e Ether.fi. Non ha reso pubbliche le dimensioni delle posizioni né fornito registri di portafoglio verificabili in modo indipendente. Ha inoltre avvertito che un ulteriore rialzo non esclude correzioni anche brusche lungo il percorso, e ha sottolineato che la leva finanziaria resta pericolosa per chiunque non faccia trading a tempo pieno, data la volatilità che il mercato potrebbe comunque generare in entrambe le direzioni. Il prossimo appuntamento concreto sul piano delle politiche resta il 9 settembre, quando entreranno in vigore i limiti più ampi per i riacquisti, mentre il Treasury riconsidererà le dimensioni degli acquisti futuri nel prossimo rifinanziamento trimestrale del 4 novembre. Sarà il confronto tra i risultati effettivi dei riacquisti, l’andamento dei rendimenti, il saldo del Treasury General Account e la performance di Bitcoin a dare una lettura più chiara su quanto la tesi di Hayes sulla liquidità stia davvero funzionando.
FAQ
Qual è la posizione di Arthur Hayes sul recente rialzo del prezzo di Bitcoin?
Arthur Hayes ritiene che l’espansione dei riacquisti di bond Treasury a lunga scadenza stia iniettando liquidità e comprimendo i rendimenti, alimentando così un nuovo mercato toro Bitcoin.
Come ha cambiato il Treasury USA il proprio programma di riacquisto di bond nel 2026?
Il segretario al Treasury Scott Bessent ha alzato il limite dei riacquisti di bond a lunga scadenza da 2 a 4 miliardi di dollari per operazione, nel periodo compreso tra il 9 settembre e il 4 novembre 2026.
Cosa è successo al prezzo di Bitcoin dopo l’annuncio dei riacquisti del 19 agosto?
Bitcoin è salito di circa il 10,9%, passando da circa 64.000 a oltre 71.000 dollari subito dopo l’annuncio, per poi superare gli 80.000 dollari entro il 25 agosto.
Il Treasury USA considera il proprio programma di riacquisto uno stimolo monetario?
No. Il Treasury descrive il programma di riacquisto come uno strumento per sostenere la liquidità del mercato e gestire la propria posizione di cassa, non come stimolo monetario.
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