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2023 CMC Crypto Playbook: VC – una nuova direzione per il futuro? Con Dragonfly

Nel novembre 2022, l’industria crypto ha subito probabilmente il più grande shock dell’anno, quando l’exchange di criptovalute FTX, con sede alle Bahamas, è crollato in seguito a una scorretta gestione dei fondi.

Dopo il crollo, almeno una decina di altre società di crypto hanno ceduto o stanno lottando per rimanere a galla, tra cui BlockFi, Genesis Trading, Voyager Digital e Galois Capital.

In un recente episodio di The Chopping Block sul podcast Unchained di Laura Shin, Haseeb Qureshi e Tom Schmidt di Dragonfly hanno analizzato il recente fiasco di FTX e il suo impatto sul modo in cui i VC operano in crypto.

Una delle più grandi catastrofi nella storia dei VC crypto

Il crollo di FTX sottolinea la netta mancanza della dovuta diligenza anche ai livelli più alti del capitale di rischio sia crypto che tradizionale.

Sostenuta da pesi massimi del settore come Paradigm, Sequoia Capital e Blackrock, oltre che dall’enorme fondo sovrano di Singapore Temasek, FTX è riuscita a raccogliere più di $1,5 miliardi con una valutazione di $32 miliardi entro gennaio 2022.

Sebbene sia ormai chiaro che FTX aveva i giorni contati e un buco di 8 miliardi di dollari in bilancio, è riuscita a passare sotto silenzio per mesi prima che un’ondata di prelievi di massa ne rivelasse l’insolvenza. 

E pochi mesi prima del suo crollo, è stato riferito che l’exchange stava ancora cercando di raccogliere un ulteriore miliardo di dollari per acquisizioni e salvataggi del settore. È ora chiaro che decine di importanti VC e finanziatori sono destinati a registrare pesanti perdite nei loro libri contabili.

Per esempio, Sequoia Capital ha già cancellato il suo investimento di $210 milioni nella società. Che cosa è andato storto per cui gli investitori sono stati colti di sorpresa da questo exchange? Non c’erano segnali di allarme?

Nonostante il sostegno di decine di fondi tra i più importanti al mondo, nessuno ha preteso un posto nel consiglio di amministrazione o una revisione dei conti da parte di una società affidabile. Chamath Palihapitiya di Social Capital ha dichiarato in un podcast che, prima di un potenziale investimento in FTX, ha fornito diversi suggerimenti ragionevoli sulla creazione di un consiglio di amministrazione con consulenti esterni, ma Sam gli ha risposto di “andare a farsi fottere”.

Una lezione imparata dagli investitori

Parte di questo è dovuto alla fama che Sam Bankman-Fried ha acquisito nell’anno scorso, in gran parte alimentata dai media crypto che lo dipingevano come un genio. Molte cose che sarebbero state considerate strane o bandiere rosse, sarebbero diventate parte del suo genio. Ciò è stato sottolineato dall’orda di profili positivi apparsi sui media mainstream riguardo a SBF.

Sfortunatamente, questo ha permesso a lui e a FTX di evitare gli investitori che facevano troppe domande. Con i media che continuamente esaltano l’ego di SBF, si formò un’immagine mitologica intorno a lui. Questo ha impedito il corretto processo di due diligence che avrebbe dovuto essere effettuato.

A ciò non ha contribuito il fatto che le società di capitale di rischio, sia nell’industria crypto che in quella tecnologica, stanno iniziando a lanciare le proprie pubblicazioni per migliorare gli sforzi di marketing/PR delle società in portafoglio. 

Tra queste c’è anche Sequoia Capital, che ha pubblicato un pezzo adulatorio su Sam. Questo, secondo alcuni, potrebbe aver spinto altri investitori meno diligenti a farsi coinvolgere nel fiasco.

Nonostante la calamità del crollo di FTX, c’è un lato positivo. Sia gli investitori tradizionali che quelli in crypto sono ora dolorosamente consapevoli del fatto che l’inganno può verificarsi anche ai livelli più alti della finanza di rischio e che anche i più grandi investitori istituzionali possono esserne colti di sorpresa.

La strada da seguire

Dopo FTX, gli standard di diligenza aumenteranno quasi certamente in tutto il settore. È probabile che i venture capital richiedano più posti nei consigli di amministrazione e altri controlli aziendali quando investono in società CeFi.

Dal punto di vista della domanda, la maggior parte dei trader istituzionali richiede ora il Proof of Reserves (PoR), un meccanismo crittografico con cui gli exchange possono dimostrare che i loro asset a disposizione corrispondono alle loro passività.

Molti exchange hanno già iniziato a fornire questa pratica ed è probabile che in futuro diventi standard del settore.

Infine, è probabile che assisteremo a una maggiore disaggregazione della struttura degli exchange. Oggi gli exchange fungono da depositari, broker, prestatori e scambi, tutti nello stesso pacchetto.

In futuro, è probabile che queste diverse funzioni vengano suddivise tra entità diverse, come avviene nella finanza tradizionale; in questo modo è molto più difficile per un exchange rubare i fondi di un cliente (dato che non vi ha accesso, ma lo ha il depositario). In altre parole, alla fine non sarà più necessario custodire i propri fondi presso Binance per fare trading sul suo exchange.

Nel complesso, questi cambiamenti dovrebbero contribuire a ridurre la probabilità che il prossimo FTX avvenga sotto i nostri occhi. Sebbene le piattaforme crypto siano spesso caotiche, le esperienze acquisite sono sempre pubbliche e, in ultima analisi, spetta agli utenti di queste piattaforme (e ai loro investitori) richiedere questi cambiamenti.

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