I futures Bitcoin hanno smesso di essere la miniera d’oro che erano nel 2021. Il crollo dei rendimenti dei futures Bitcoin è ormai un dato di fatto: da febbraio 2026 la strategia di carry trade paga meno dei Treasury Usa a breve termine, mese dopo mese, senza eccezioni. Un rovesciamento che pochi anni fa sarebbe parso impensabile per chi arbitrava tra futures e spot su Bitcoin.
Summary
Punti chiave
- Durante il mercato toro del 2021 il carry trade sui futures Bitcoin rendeva oltre il 20%; oggi si ferma a circa il 3%.
- Il rendimento medio dei Treasury Usa a due anni è del 3,8%, superiore al carry Bitcoin da febbraio 2026.
- Il basis trimestrale sui futures è rimasto sotto il rendimento del Treasury biennale per 157 giorni consecutivi, secondo Glassnode.
- I volumi di trading sui futures Bitcoin sono scesi da 1.470 miliardi di dollari a febbraio 2026 a circa 880 milioni a luglio 2026, secondo Coinglass.
Il crollo dei rendimenti del carry trade sui futures Bitcoin
Il divario tra il rendimento che oggi offrono i futures su Bitcoin e quello garantito dal debito pubblico americano racconta un cambiamento profondo nella struttura del mercato. Chi impiegava capitale nel carry trade guadagna oggi meno di chi lo lascia semplicemente in titoli di Stato.
Gli alti rendimenti del mercato toro 2021
Nel 2021, in piena fase rialzista, i carry trade su Bitcoin rendevano stabilmente il 20% o più, sia sugli exchange regolamentati che su quelli non regolamentati. La strategia era semplice: vendere allo scoperto i futures su Bitcoin e acquistare contemporaneamente un exchange-traded fund spot, incassando la differenza tra i due prezzi.
Il sorpasso dei Treasury Usa dal febbraio 2026
Oggi quella stessa operazione rende circa il 3%, contro un rendimento medio del 3,8% offerto dai Treasury a due anni. Il basis, cioè lo scarto annualizzato tra prezzo dei futures e prezzo spot, è sotto il rendimento del biennale ininterrottamente da oltre cinque mesi, secondo i dati di Glassnode. La società ha segnalato su Telegram che il basis trimestrale paga meno di un Treasury biennale da febbraio, e che l’unico precedente di durata comparabile risale al periodo tra agosto 2022 e gennaio 2023, concluso proprio al minimo di ciclo. Il basis a tre mesi risulta inferiore al rendimento del Treasury biennale da 157 giorni, stando al grafico pubblicato da Glassnode domenica.
Volumi di trading in calo e minore partecipazione al mercato
Quando il carry paga meno dei titoli di Stato, il capitale smette di avere un motivo per restare nei futures. Ed è esattamente ciò che sta accadendo: i volumi sono in caduta libera.
Il calo dei volumi sui futures Bitcoin
A luglio 2026 il volume di trading sui futures Bitcoin si è fermato appena sopra gli 880 milioni di dollari, in netto calo rispetto al picco di 1.470 miliardi toccato a febbraio dello stesso anno, secondo i dati raccolti da Coinglass. Un dollaro impiegato nel carry trade oggi rende meno di quanto renderebbe restando parcheggiato in carta governativa, e questo spiega buona parte della disaffezione degli operatori.
Il ruolo del bear market crypto
Il calo dei volumi non dipende solo dai rendimenti carry in affanno. Riflette anche il contesto più ampio di bear market che ha investito le crypto nel loro complesso, riducendo l’appetito generale per le posizioni speculative sui derivati.
Segnali di maturazione ed efficienza di mercato
Un basis in contrazione non è necessariamente una notizia negativa: al contrario, segnala che il mercato dei futures Bitcoin sta diventando più efficiente e liquido rispetto al passato.
Cosa significa il crollo del basis sui futures Bitcoin
Il basis trade genera profitto proprio sfruttando le discrepanze di prezzo tra mercati collegati. Un rendimento che si comprime segnala quindi che quelle inefficienze si stanno restringendo, un passaggio tipico di un mercato in fase di maturazione.
Effetti su liquidità, spread e arbitraggio
Meno inefficienze significano spread denaro-lettera più stretti, coperture più semplici da costruire e minori occasioni di arbitraggio smisurato. È lo stesso percorso che hanno seguito i mercati finanziari tradizionali con l’aumentare della loro profondità: più partecipanti, prezzi più efficienti, margini più sottili per chi cerca lo scarto rapido tra futures e spot.
FAQ
Cosa ha causato il crollo dei rendimenti del carry trade sui futures Bitcoin?
Il bear market più ampio delle crypto e il calo generale dei rendimenti carry vengono indicati come fattori principali, senza che siano specificate cause più puntuali.
Come si confronta oggi il rendimento dei futures Bitcoin con quello dei Treasury Usa?
Da febbraio 2026 il carry trade sui futures Bitcoin rende circa il 3%, un livello inferiore al rendimento medio del 3,8% offerto dai Treasury Usa a due anni.
Quali sono le implicazioni di mercato del calo del basis sui futures Bitcoin?
Il crollo del basis segnala inefficienze di prezzo in diminuzione, maggiore liquidità e un mercato più maturo, con spread denaro-lettera più stretti, coperture più semplici e meno occasioni di arbitraggio.
Come sono cambiati i volumi di trading sui futures Bitcoin di recente?
I volumi sono scesi dal picco di 1.470 miliardi di dollari di febbraio 2026 a circa 880 milioni di dollari a luglio 2026.
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